债券ETF的缺点:固定收益领域的积极管理案例

通过2011年6月6日|更新2014年12月8日

尽管许多“第一代”etf提供了受到广泛关注的股票指数的敞口,但交易所交易产品的范围在近年来以惊人的速度扩大,包括多个不同资产类别的各种etp。越来越多的投资者将交易所交易结构视为获取固定收益敞口的工具;现在,债券etf覆盖了固定收益市场的每一个可以想象到的角落可转换债券高产市政债券甚至拉丁美洲的债务

在投资组合的固定收益部分使用etp的吸引力相对简单;etf提供有竞争力的费用比率、日内流动性和潜在的税收效率。但在使用基于指数的etf来实现债券敞口时,应该考虑一些潜在的陷阱。

债券etf的独特之处在于,投资者的体验与持有单个债券有很大的不同。虽然购买债券的投资者会经历到期事件,并获得本金回报,但大多数债券etf被设计为无限期运作。这意味着大多数债券ETF保持一个相对恒定的持续时间(因此利率风险是恒定的),并可能无限期地运作而不返还本金(当然,投资者有机会在任何时候出售ETF的股票)。

近年来的创新为投资者提供了表现更像“普通”债券的债券ETF期权;古根海姆提供目标结束日期的组公司债券和垃圾债券ETF,而iShares保持着类似的市政债券ETF阵容[参见债券etf崩溃了吗?].虽然这些产品可以有效地解决固定收益etp的一些潜在缺点,但指数债券产品还有一些让一些投资者感到不安的细微差别:

复制的挑战

许多债券etf与之挂钩的指数已经存在了几十年,其设计初衷并不是为了让可投资证券复制这些指数。例如,巴克莱资本美国综合债券指数总资产高达数百亿美元的ETF由约8000只债券组成。许多指数成分缺乏流动性,交易不规则,使得完整的复制成为一项具有挑战性的任务。

iShares巴克莱综合债券基金(gg)仅持有总持有量的30%左右。实施这种“抽样”策略是为了得出一个投资组合,该投资组合表现出与更广泛基准类似的风险/回报特征,并且通常能够有效地实现所述目标。

最后的机会

前驱风险常被认为是积极ETF广泛采用的潜在障碍之一,但在被动ETF领域也必须考虑这一现象。亚博欧锦赛由于许多固定收益etf保持特定的期限窗口,因此相对容易预测这些基金何时必须买入或卖出某些证券。例如,巴克莱资本3-7年期国债基金(迅速的)并不是什么秘密,这可能为精明的投资者创造机会,买进即将进入窗口的证券,卖出他们知道IEI经理不久将出售的债券。

值得注意的是,即使是基础广泛的债券etf也维持“最低期限规则”,这可预见地影响其投资组合的构成。AGG及与之竞争的Vanguard Total Bond ETF (BND)例如,它们与一个由至少还有一年到期的债券组成的指数相关联。这意味着这些基金通常会出售大量到期一年内的债券,给价格带来下行压力,并有可能侵蚀底线回报。

Cap-Weighting陷阱

在股票领域,近年来,投资者对提供上限权重替代方案的产品的兴趣有所增强。尽管市值权重保持了一些优势,但也存在潜在的缺点——最明显的是,估值过高的股票往往会增持,而估值过低的股票往往会减持。

许多债券指数也引入了类似的不受欢迎的偏差。由于大多数固定收益基准都是按上限加权的,因此它们倾向于给最大的债务人赋予最大的权重。随着美国政府的债务义务近年来的增长,AGG和BND对美国国债的配置有所上升。在公司债券基金中,美国联邦储备基金公司(con这种方法的顺序可能更麻烦;债务负担最大的公司在许多ETF的基准中获得最大的分配,这可能导致倾向于风险更高的债务问题。

Research Affiliates创始人罗布•阿诺特在一篇文章中表示:“当你考虑股票的资本化权重时,弊端相当明显。去年接受了ETF数据库的采访.“当你谈到债券的上限权重时,缺点是显而易见的。”这些缺点可能会给债券etf的长期表现带来压力,也是一些投资者不愿将债券敞口转投etf的主要原因。

主动型债券etf:更好的选择?

尽管积极管理的股票etf通常跟不上投资者的步伐,但一些积极管理的债券基金却引起了投资者的极大兴趣。这可能是对上述问题挥之不去的担忧造成的结果;尽管投资者可能更喜欢在资产类别索引策略是高效(如大帽美国股市),可能会有更大程度的舒适与一位有经验的经理在流动性问题的地区很难导航和基于规则的方法会导致低效投资组合管理。

积极管理债券基金所提供的灵活性,一般可以避免上述问题。目标指数的缺乏消除了对抽样策略的需求,这种抽样策略本质上要求经理谨慎行事,也消除了与任何到期窗口相关的可预测的交易模式。当然,没有要求根据相关债务负担的规模增加对任何一家发行人的敞口;经理们可能更有可能实施与这种方法相反的战略。

主动债券etf仍然提供了被动债券etf所提供的交易所交易结构的所有优势。尽管积极管理型基金的成本略高,但由于etp所需的行政功能有所减少,它们通常比同类共同基金要便宜得多亚博欧锦赛积极etf与共同基金:突出关键差异].

与被动型基金完全一样,主动型债券etf允许灵活的日内交易,而且交易所交易结构固有的税收优势也依然存在。所以也许不足为奇最活跃的增长etf的债券的市场,许多投资者都清楚地意识到的潜在陷阱物价指数债券基金和更舒适的使用亚博欧锦赛灵活性的管理团队,以避免某些偏见。

活跃的债券etf

目前有许多积极管理的债券etf可供投资者使用,包括基础广泛的基金,以及专注于高收益债券和国际证券的更有针对性的产品。

活跃的总债券etf

古根海姆和哥伦比亚都提供债券市场ETFs总量对美国投资级债券市场(包括美国国债和投资级公司债券)有广泛敞口的公司:

  • 哥伦比亚核心债券策略基金(GMTB

积极的短期etf

对于希望获得类似货币市场敞口的投资者来说,有多个活跃的etf专注于短期、高质量的债务工具:亚博欧锦赛

  • 古根海姆增强型超短期债券ETF (GSY
  • 太平洋投资管理公司增强型短期策略基金(薄荷

活跃的市政债券etf

希望投资市政债券的投资者有几个活跃的ETF选择,包括广泛的ETF和特定期限的基金:亚博欧锦赛

  • 哥伦比亚中级市政债券策略基金(GMMB
  • 太平洋投资管理公司建立美国债券策略基金(BABZ
  • 太平洋投资管理公司中间市政债券策略基金(市政
  • 太平洋投资管理公司短期市政债券策略基金(SMMU

积极的国际债券etf

活跃债券etf并不仅限于美国智慧树提供两支以国际为重点的积极管理基金:

活跃的高收益债券ETF

AdvisorShares提供了一种积极管理的垃圾债券etf替代品,比如HYG

  • Peritus高收益ETF (HYLD

[详情请参阅亚博欧锦赛活跃的ETF中心.]

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